中金发表报告，指腾讯(00700.HK) +1.500 (+0.330%) 沽空 $15.56亿; 比率 12.851% 首季Non-IFRS纯利按年升11%，符合市场预期。受流水递延影响，首季收入按年增9%，则低於市场预期。
报告称，腾讯首季游戏业务流水增速可观，长青游戏再创新高。今年春节较晚，导致部分游戏流水以及分成递延至后续季度确认。该行预计次季国内游戏收入按年增12%，海外游戏增10%。
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中金称，腾讯首季广告收入增长加快，按年增20%，料次季广告收入按年增17%。该行测算首季金融业务按年增7%，好於此前预期，源於商业支付量价改善，以及理财的稳健增长；首季企业服务收入按年增20%，受惠云服务量价齐升。该行预测次季企业服务收入按年增25%，金融与企业服务收入按年增10%。
报告认为，腾讯AI投入积极可控。腾讯4月底开源发布混元3.0预览LLM，兼顾实用性与性价比，已部署於公司内部131个产品实现协同叠代，下一步向更大参数模型演进。管理层认为微信/QQ/企业微信是AgenticAI天然的控制接口，未来若将小程序代码转化为AI Skills，有望构筑差异化生态壁垒。首季剔除新AI产品的影响，Non-IFRS经营利润按年增17%，表明核心业务盈利能力稳健，有望为AI投入提供充足现金流支撑。该行预计腾讯次季经调整营业利润、经调整净利润分别按年增7%及9%。
中金维持腾讯今明两年收入和Non-IFRS净利润预测。维持「跑赢行业」评级，维持目标价 666 港元，对应预测今年Non-IFRS市盈率20倍。(da/a)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-05-15 16:25。)
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